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| 基金持仓报告失真 专家认为铜市可能变盘 |
| 来源：中国铝材信息网，更新时间：2006-12-14 10:36:23，阅读：
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“国内市场表现较强，但外盘铜价重心下滑趋势明显。近期铜市场将会走
出趋势。”鑫国联期货副董事长洪江源表示。
针对近期铜市场交易萎缩，价格难以突破僵局的现状，洪江源解释说，明
年1月市场可能会有一波上行，但此次上行是“高升水”背景下的上行，更多
来自现货拉动而不是期货；从2、3月份开始，铜价将可能见顶。市场放量之时
即投资机会来临之时。
铜市正在自我调整
在日前由上海期货交易所主办的“2006铜市场高级研讨会”上，洪江源指
出，近期国内铜市成交和持仓均较为低迷，且国内外价格表现也不一样。从两
市比价来看，伦敦金属交易所（LME）期铜表现为现货贴水，但国内铜价却为现
货升水，由于中国是全球最大铜消费国，因此中国铜价不涨，其他国家也很难
以上涨。
他认为，铜价长时间涨不上来，正需要一个调整过程。而目前LME面对贴
水格局，库存上升会增加其压力，说明国内外市场运行方向并不一致，市场对
铜市场的变盘还没有完全准备好。由于铜市场变化不大，从升贴水情况看，市
场正在等待价差结构的调整，逐步使得两个市场变得同步。
LME市场上，锌、铅、镍等品种表现抢眼。他认为，虽不排除资金对这些
品种有炒作成分，但其基本面和消费面亦足以支撑其强势。从黑色金属来看，
国内钢铁在今年3月份和9月份都出现一次快速上升，钢铁是最过剩的行业，价
格尚且如此，说明市场可能暂时低估了当前的消费。而铜市场现货升水，足以
表明在一种消费格局下，铜暂时缺乏下跌动力。从LME有色金属以及国内多种
相关大宗原材料价格变化来看，市场环境并没有变，就唯一下跌的铜而言，并
不是说其应该跌，而是价格前期上涨太快太多了，目前只是透支后的回归。
基金持仓报告失真
“LME库存在增加，3个月的价格在往下走，并向下跌破7000美元，但63个
月已经又回到5000美元以上，这反映了什么问题，值得思考。”迈科期货副总
经理沈海华表示。
美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓报告显示，从去年5月份开始，基
金净多持仓一直在下降，目前已转为净空。他认为，市场结构已发生了较大
变化，纽约商品交易所（COMEX）的持仓结构已不能代表整个市场。“养老基
金也好，指数基金也好，我认为参与COMEX市场的力度已经大为降低。大部分
都参与到伦敦市场，一方面因为伦敦市场的流动性比COMEX好，另一方面，伦
敦远期可以到63个月，而COMEX则只能到12个月”，沈海华说，“一般来说，
基金比较喜欢长期战略投资，3年5年甚至更长，因此，用COMEX的基金持仓报
告来谈论伦敦市场的情况已经失真了”。
沈海华指出，目前铜消费关注的焦点是中国和美国。美国房地产市场与美
国经济的发展周期并非一致，从宏观角度来看，美国经济还处于放缓之中，铜
消费有所减弱，实际表现为库存增加大部分发生在美国。
但他也提醒说，美国消费表面上占全球10%左右，而实际并不止这么多，
若考虑到在中国制造的终端产品，这个数字应该是20%。中国方面，宏观调控
力度尽管没前两次大，但经济增长速度还是有所放缓，尤其是固定资产投资1
-9月份增长30%，1-10月则在27%左右，说明10月份下降幅度非常大。
沈海华表示，金属走势分化与基本面有关系，铜消费因美国房地产放缓而
下降，而美国房地产市场还没有企稳迹象。为此，铜市的供求关系在一定时间
内发生变化也是正常的。 |
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