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| 国内铜现货升水或将维持 |
| 来源：中国铝材信息网，更新时间：2006-12-7 10:53:17，阅读：
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１２月７日《中国证券报》上刊登了一篇金龙铜管陆承红撰写的题为《国
内铜现货升水或将维持》的分析文章，全文如下：
当前，ＬＭＥ现货铜对３个月铜呈现贴水行情，而沪铜却截然相反，不仅
合约间结构依然是前高后低，而且现货升水在前段日子超过了１０００元。非
加工贸易进口铜报关再次停滞、消费较为稳定使得现货铜升水得以维持，从中
期来说，若伦敦１２月期权宣告后能上攻，则反弹格局有望维持。
－－内外联动 沪铜回调步伐领先
两周前随着伦铜开始反弹，国内铜价也出现回调，且步伐领先。究其原
因，一方面是投资者对伦敦铜继续反弹的预期，另一方面也是被其内在的现货
基本面所引领。但尽管如此，上周开始上海铜相对伦敦铜却有所走弱，这首先
是因为，技术面上两个市场都受到了３０天均线的压力；其次，随着比价回
复，进口铜得到了获利空间，于是陆续进关，使得供应紧张有所缓解；而现货
升水出现下调也从另一个侧面反映了这个事实。
按照内外市场实时操作的原则，进口铜前期确实出现了盈利机会，而智利
免税铜更是达到１５００点以上的利润，对于在保税库中拥有货源的进口商来
说，抓紧时间办理入关手续，以在现货销售的同时对伦敦保值空头进行平仓就
显得尤为重要。
但进口商的好日子显然并不能够继续维持。套利交易者眼见比价回升，展
开＂正套交易＂，而缺乏多头主力的护盘后，上海铜在正套卖盘的压制下持续
疲软，这就使得非智利免税铜的进口盈利空间被缩小甚至封闭。为此，这些天
躺在保税库里的进口铜不得不期待比价的再次回升，以寻求获利。
－－市场初显平衡状态
由于国储的＂预算外＂供应接近尾声，冶炼厂会考虑内外比价关系来调整
铜出口量。如果１１月出口量继续维持１０月的数量，那么将会有１万吨的量
转向国内市场销售。从进口铜的供应角度来看，目前比价维持在智利免税铜略
有盈利、其它进口铜亏损的状态。而国内外市场利率基本持平，国内融资成本
反而被提高了。
一旦比价下滑，非加工贸易进口铜的报关再次停滞下来，国内总供应又将
下降，而消费上一直保持较为稳定的状态，这使得现货铜的升水得以维持。从
中期来说，供应总量取决于保税库中那些＂观察＂比价的进口铜，由于比价的
波动会造成供应量的波动，也从而影响升水幅度的变化。
－－１２月期权决定伦铜反弹后市
本周三是伦铜１２月期权宣告日，国内晚上８点前的价格对于期权买卖双
方来说都很关键，因为这将决定期权是否执行。由于１２月期权在众多敲定价
上都有持仓量，因此对于利益相关者来说，其拥有的有关Ｄｅｌｔａ保值头寸
数量将会较多，期权到期前的回补以及对冲动作会导致价格产生一定的波动。
对于标的合约持仓量较少、期权持仓量甚大的品种来说，期权卖方的心情
可谓复杂。期权不能通过那是万事大吉；一旦被执行，则到期平仓的风险随之
而来。因此，提早回补成为首选，这在一定程度上推升了价格的走高，众多小
品种的高位看涨期权都得到通过。而铜期权敲定价在６８００－７２００范围
内的场内持仓量并不大，但有一些场外期权在７２００上方有较大的持仓，因
此对铜价后市的看法应该冷静观察期权宣告后是否还能上攻，这样才会继续维
持反弹的格局。
此外从后市的一些因素来说，智利铜矿的工资谈判短期内也会对铜价形成
支持，而小品种和铝在期权宣告后将暂时回复平静，直到临近第三个周三，小
品种可能对空方实施一次紧逼，但这依然只在表面上对铜价有所支持，而能否
形成内在的上升动力则需要铜市上资金的持续流入，最直观的表现是持仓量的
上升。 |
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