2、金属期货一周走势评述
期铜周评
在温和地度过了本周的前三个交易日后，本周四伦敦铜又一次大幅反弹，收出光头阳线，涨幅达到480美元；周五略作盘整，周线收于7710美元，比周四收盘略低110美元。全周的日成交仍维持在5万手左右，但周二仅24885手，应该为本轮牛市以来的最低，持仓则仍在温和减少，周四为222364手，比上周同期减少4605手。上海铜还是比较被动，前半周的盘整中对伦敦的价差开始缩小，而周五由于涨停板的限制，使价差又有所放大。
造成本周四铜价大幅上涨的原因还是来自铜矿供应上的疑虑，及上周智利Escondida铜矿工会提出了13%的加薪要求之后，本周资方给予了答复，但资方的加薪预算仅为1.5%，两者差距十分悬殊，工会威胁说如无法达成协议将于月底罢工，并已经开始消极怠工，由于Escondida为全球第一大私人铜矿，所以此消息一出铜价应声而涨。当前，LME及COMEX的库存仍十分低下，LME的库存为89600吨，比上周减少了3900吨，COMEX的库存也减少到7796短吨，可见在供需平衡仍脆弱的情况下，市场经不起任何来自供应方面的忧虑。
本周工业品整体的长势仍十分抢眼。原油继续上涨，又见新高；黄金及其他金属的反弹也仍在延续，镍价又一次刷新了高点纪录。在美元表现暗淡的背景下，市场的多头氛围再度浓烈。但对于美元还是应该辨证地看待：一是美联储是否会停止加息，众所周知，美联储加息的目的在于抑制通货膨胀，本次之所以作出可能停止加息周期的预期，也在于看到商品价格出现回落，通胀压力减小，如果这样的预期反而造成了商品价格在一次上涨、通胀再一次加剧，也许会促使美联储继续加息。即使美国停止加息，美元对欧元和日圆是否就真的会出现贬值也还是个疑问，因为利率还只是影响汇率的一个因素而已，根本上决定汇率的还是各国的经济状况，不然就很难解释利率比美元低得多的人民币会面临这么大的升值压力；二是即使热钱再度流入商品市场，也未必再次进入金属市场，对他们来说积弱已久的农产品和已经平稳了一段时间的能源市场可能更安全。
另外需要提醒的是，美元指数是以欧元和日圆为主要权重，但事实上所谓的美元贬值主要针对的还是以中国为首的亚洲货币及俄罗斯卢布，而不是处于同一方阵的欧洲、日本，所以也许在今后一段时间内以美元指数评估美元贬值程度将是失真的。也就是说，即使在今后一段时期内，美元的贬值进程还在继续，但未必会体现在国际金融公开市场所能形成的汇率之中，也未必会直接体现在以美元标价的商品上，即使美元指数仍保持平稳，但由于亚洲非自由兑换货币的购买力上升（卢布已经宣布自由兑换），仍会造成国际商品价格的继续上涨。
而本周朝鲜试射导弹的消息也给金融市场带来震动，虽然之前日美早有预警消息传出，并也施加了适当的压力，但本次朝鲜试射导弹的力度还是给公众带来冲击，不但数量达到了6枚，并有一枚具有洲际导弹特征的“大浦洞”2号，虽然发射并未成功，但此类导弹的试射正是美国和日本最为担心的。所以，当天全球股票市场普遍大跌，而具有战略储备需要和保值作用的原油及黄金等金属应声而涨。在这样的氛围下，虽然铜市本身的做多欲望并不强烈，但抛空力量也同样不存在。
当前工业品仍出在一个整体的反弹氛围之中，反弹的动力来自对美元贬值的预期，在这种预期下，进一步看好商品价格的观点仍存在广泛市场。但针对铜市来说能够带来根本性影响的仍是自身的供求面，因为从涨幅来说，铜已经达到美元贬值幅度和商品总体上涨幅度的几倍，所以从货币贬值及通胀因素来寻找支持铜价继续上涨的理由并不充分。其实在本次商品的反弹中我们也可以发现铜反弹幅度对大的一次是来自供求面的变化，而在随美元贬值而出现的上涨中，铜的表现是偏弱的。
笔者仍主张注重铜自身的供求情况，特别是各交易所的库存和现货升贴水情况。目前看来，虽然外盘库存的下降较为迅速，但现货虽保持一定的升水，表现还比较平稳，这有别于之前的几次；而国内的库存由于国储释库而略增加，现货也仍保持贴水状态。在这样的总体氛围下，铜市的抛空力量是虚弱的，市场仍为多头所涨控，前期的下跌源自其主动性的减仓，而本次在其并无发力的情况下，但空头的止损已经使价格出现了强烈的反弹。所以，在下阶段的行情中，还是应该抓住这条主线，悉心观察供求面和主力动向的变化。
期铝周评
国内铝的相对弱势格局在本周上海期铝的走势中再次得到证明，LME三月铝试探2635美元一线，国内三月铝价则继续保持在20000元下方震荡，相对于伦敦铝来讲，上海铝的波动显得较小，在缺乏基本面因素刺激、保值力量强大的背景下，上海铝似乎又要重归05年10月份以前的那种长期窄幅震荡格局，唯一的不同是当前的持仓兴趣较大，而这则归功于铜价的高企使得国内资金很少敢于触及波动太大的期铜市场。
电解铝基本面市场并没有多大的变化，来自氧化铝价格的不断下跌继续从成本的角度对电解铝价格形成压制作用，国内氧化铝产量已经连续三个月维持在100 万吨以上，而且产量还在维持继续增加之势。这不仅在打压氧化铝价格，更对期铝市场投资人气带来很大影响，其它金属价格的上涨给铝价带来支撑，而国内产量的不断增长则给铝价带来压制，这使得铝价上下两难。
当前国内所产电解铝还可以加工成铝材出口到国际市场，这弥补了电解铝出口征税带来的电解铝产量的下降，弥补了世界其它地方电解铝产量的下降。但国家对电解铝的调控之势一直没有结束，虽然因为行业压力过大暂时还没有对铝材出口征税，但出口征税仍将是一个趋势，届时将会导致电解铝更多的驻留于国内，那将进一步打压国内的电解铝价格。
从中期来看，在国内铝的产能在过剩的基础上继续保持增加的局面下，铝价运行区间将会继续下移，氧化铝产能的继续扩张奠定了铝价的弱势格局。
3、美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止7月3日当周COMEX铜期货分类持仓报告.
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合约单位:25,000磅 总持仓量: 72,880
-------基金---------- ---商业---- ----总计---- 投机头寸
多头 空头 套利 多头 空头 多头 空头 多头 空头
8,460 10,899 9,545 44,973 41,681 62,978 62,125 9,902 10,755
较6月27日当周总持仓量变化( -443)
263 -1,008 -264 -718 789 -719 -483 276 40
各类交易商头寸占总持仓百分比(%)
11.6 15.0 13.1 61.7 57.2 86.4 85.2 13.6 14.8
各项目下交易商数量(交易商总数: 132)
28 35 34 38 33 97 92
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4、国外机构的主要评论以及金属新闻
美国投资银行高盛周三表示，其已将今年下半年铜价预期调高了近20%，因全球铜库存仍吃紧。高盛预期，黄金2007年将有望突破每盎司800美元，因其将再度建立与美元的逆向关联关系。高盛在题为金属观察的报告中称,伦敦金属交易所(LME)三个月期铜预期到12月底将平均达致每吨7,000 美元。当前的预期要较此前高出1,125美元。高盛称，铜仍主要受到库存影响，即使在过去几年间有按需分配，以及铜价高涨带动供给增加，但目前的库存仍是非常低。预期需求难以进一步调整，持续的产出中断的风险将继续主导供给。高盛预期今年铜供给料短缺52,000吨，明年的供给为223,000吨。该报告称，不过如果按需分配发挥更大效力，那么铜价可能会在2007年下滑至每吨5,875美元。
法国兴业银行布理格斯，可以得出这样的结论，基本面一般而言仍旧强劲，价格仍将远高于四五年前的水平，除非美国出现经济衰退。我们认为从去年底至今年5月的上涨已处于泡沫区域。
德意志银行理查德森，在我们看来，今年第二季金属价格全面下滑是持续上涨趋势中的修正。
美林，过去12个月我们看到商品需求强劲，总库存维持在近10年低点。而且退休金加快投资于商品基金。虽然我们同意LME金属价格似乎高于基本面所支持的水平，但我们认为商品价格将大大高于长期平均水平。
荷银的摩尔，铜市存在悖论。库存在下降，而中国进口增速仅为去年一半，同时国际铜业研究组织 (ICSG)提醒我们铜市第一季供过于求。市场明显处于转型之中，价格将走低。未来四年我预计铜市累计将过剩200万吨。
曼氏金融(Man Financial)考虑到大部分金属过去几天来稳步走高，前日的下跌并不全在意料之外。朝鲜发射导弹导致美元反弹以及股票市场走软都是下跌背后的原因。还有信号显示美国经济上个月加速增长，也许在目前这个加息周期趋于结束的阶段这个增长速度太快、幅度太大。5 月美国工厂订单意外增长0.7%，高于市场预期的0.1%。
Marex，铜虽然中期技术形态继续看空，重要的周期顶部己在五月形成，但过去两周来的强势反弹还没有完结。不过本轮强势反弹基础不牢，可能难以持稳。近期支撑位在7700美元，然后是7530 美元区域，市场可能再次大幅下挫。
5、金属市场本周焦点
正在处于重化工业时期的中国由于高耗能的特征始终是商品市场注目的中心，中国经济的稳定健康增长是推动工业品的主要动力。根据世界银行的最新测算，中国目前已是世界第四大经济体。早在今年1月26日英国发布2005年的国内生产总值(GDP)数据时，根据中英两国发布的经济总量数据，中国的经济规模已经超过了英国。世界银行表示，按照其官方测量方法，中国2005年GDP达到了2.263825万亿美元，比英国多9400万美元，仅高0.004%。这一数据是世界银行按照其"Atlas "测量法计算得出的，这种方法采用三年平均的汇率水平，将各国的GDP数据转化为美元，然后进行比较。如果按照现行汇率进行折算，2005年中国的GDP稳稳超过英国。根据中国国家统计局发布的数据，2005年中国GDP增长率为9.9%，总量达2.2257万亿美元，人均1700美元。而英国2005年全年GDP的增长率只有1.8%，总量为2.03万亿美元。工业化带动了消费的强劲增长，商品市场将继续受到来自中国消费的支持.。
作为全球第四大经济体，中国今年主要经济指标保持两位数增长、国家财政大幅增收、民生持续改善，中国经济呈现出又快又好的发展势头。国家统计局局长邱晓华在此间作出判断，尽管国民经济运行中存在投资、信贷增长过快、国际收支不平衡等问题，但从全年发展的情况来看，2006年中国经济保持平稳较快的增长大势基本确定。“亮点”主要表现在三个方面：其一，今年以来，除市场物价和引进外资两项指标外，其他主要经济指标均保持了两位数增长。其二，国家财政形势较好，这为国家促进经济社会和谐发展提供了有力保障。其三，民生改善形势喜人。截至5月底，今年城镇新增就业目标的50%已经完成，城乡居民实际收入增幅也在10%以上。社会事业发展投入力度的增大、改进进程在加快。据估计，今年中国上半年GDP在度达到了10%，降级发展势头良好，为世界经济的增长贡献了力量。
同时市场仍然一如既往的关注世界经济的引擎美国经济的状况，由于对通胀的预期加重，联储决定连续第17次升息，以促使经济健康发展，而当联储将联邦基金利率调升至5.25%后，市场对此纷纷作出反应，同时也对联储的加息动作作出预测，多家知名金融机构日前预测称，美联储此轮升息周期的终点将大约在6%，在此影响下，美股后市被看淡。巴克莱资本预测称，美联邦基金利率将在今年年底前达到6%，摩根大通、瑞信集团也做出了类似的判断。自上世纪60年代以来，美联邦基金共有8个时间段停留在6%水平或之上，其中最近的一次开始于2000年3月，并成为美股三年大熊市的开端。在剩余七个时间段中，也出现了五次美股下跌行情。摩根大通分析师表示，美联储将持续升息的预期将令投资者在投资组合中降低股票的比重，并将增加引发2007 年熊市的风险。美联储上周四议息会议后的声明暗示下一次升息可能性降低，并导致美股当日大涨，但高利率疑虑仍然令美股在二季度下跌。在美联储最新议息声明出台前，市场调查结果还显示，美国股市中弥漫着2002年10月以来程度最高的悲观气氛，直接看空的机构投资者所占比重已增至36.3%。显然,市场对于联储加息后,企业融资成本的上升导致投资减少，消费滑落影响经济的增长而对股市看淡，而通胀的没有能够进一步升高也将令联储加息动作迟缓，市场将进一步观察联储在7月份的决定。
本轮牛市中，不断出现的罢工使得精铜的供应增长受到限制，同时导致了一些供应的中断，近期又一次出现的智利埃斯康迪达铜矿公司(Minera Escondida Ltda.)可能再度出现的罢工自然引起了市场的广泛关注，该工会领袖马林(Pedro Marin)6日宣布工人已经开始消极怠工以抗议资方5 日提出的合同加薪幅度，并预测将最多造成10%产量损失。不过必和必拓(BHP Billiton)智利外部事务经理伍德(Alejandra Wood)表示产量没有受到影响，必和必拓是埃斯康迪达铜矿公司控制性营运股东。埃斯康迪达铜矿公司5日向工会提出增加1.5%工资，而工会要求加薪13%，理由是铜价大幅上涨。合同谈判预定于下周进行，工会预计28日对资方最终加薪方案进行投票。马林表示工会并不排除采用其它抗议形式，比如工人驾驶装载铜矿的卡车以最慢的速度开往加工厂。此外工人表示如果合同到期后谈判仍然陷于停滞，他们准备于8月进行罢工。劳资纠纷对于矿业的打击令紧张的供需关系雪上加霜，也将继续对铜价带来支持。
对于冶炼产能严重大于矿业产量的中国来说，在进口明显受阻的情况下铜精矿的加工费显得极为重要，前期谈判中TC/RC30美元3美分的加工费使得今年中国的铜产量将出现明显的下降，也将严重影响中国国内的供需，但是近期这种状况似乎有所转机，欧洲最大的铜产商北德精炼公司（NorddeutscheAffinerie ）6日称，最近，现货铜精矿加工精炼费用仍位于高位。该公司在一份市场报告中称，现货市场的采购条件近期已经有明显改善。目前，铜冶炼厂商很容易就获得分别为每吨80至90美元和每磅8至9美分的现货铜精矿的TC/RCs。如果加工费能维持这样的水平，生产状况将会得到一定的改善，也将缓解中国的供需状况。
