库存偏低且消费量还大于产量，支持铝价依旧运行于高位，后期的关键是
国内消费和产量增长是否同步。
目前，一些利空因素使得价格走势比较迷茫，这些利空包括：11月铝生产
应会跟上消费，但是由于库存极低，价格下滑也难有过大的空间；后期铝材出
口关税可能会提高，这是个潜在的利空因素；氧化铝的巨大产量将使铝产量很
难下滑，生产商的边际收益巨幅提高，甚至超过2001年。
利润过大会导致铝生产猛增，供需自动调节直至平衡和商人的追逐利润最
大化是市场经济的客观规律。从历史曲线上我们看到，当冶炼厂边际收益达到
相对最大时，尽管当时价格还维持一段时间的高位，但是后期是震荡下行的。
直到2003年，生产成本开始上升，价格才有效启动。
目前铝市面临的最大利多就是库存。伦敦库存减少主要是在新加坡和韩国
这两个交割库。韩国和新加坡并非铝的产出国，尤其是新加坡。可以认为，新
加坡的库存和中国有着密切联系。目前67万吨的伦敦库存，韩国和新加坡占有
47万吨，超过一半以上。这是否意味着国内的库存已经少到必须去购买伦敦的
库存，甚至于空头所交割的库存是从伦敦交易所转移过来的呢？在出口关税提
高的情况下，我们不排除这个可能。
低水平库存使得价格短期内变得十分敏感，尽管利空基础比较牢靠，但是
价格的下跌一定要有库存的增加作为基础，目前的情况尤其是这样。
目前，远期的价差结构都是利多的，除非远期价差结构在后期逐步开始平
滑。但是，当前的市场结构未必会维持下去，当市场结构开始偏向空方，且库
存开始增长，才可以认为整个市场将偏空，而这种走势还需要每天评估，来找
出转折的时间点。一切的判断都以市场的不断变化为基础，市场是动态的，我
们的思路也是动态的。 |
