仍有上行动力

　　上周在美联储大幅减息50个基点的利好推动下，锌价强劲反弹，而美元暴跌创下12年来的新低也给市场带来了明显的支撑，但是市场信心仍未有效恢复，投资者大多持观望态度，而消费买盘的追高意愿较弱，于是在经过了周三的报复性上涨之后，市场陷入了低迷。

　　上周二美联储在9月份的货币政策会议上决定减息50个基点，这远远超过了此前市场普遍认为将下调25个基点的预期，市场信心受到鼓舞，金属市场强劲反弹。但是不容忽视的是，美联储出人意料地减息50个基点，表明目前美国经济的状况不能乐观，这一点从周四美联储主席贝南克的讲话得到了证实，贝南克称次级抵押贷款危机引发的损失已经超过了此前最悲观的预期（这也证实了笔者此前的预测，我们不能对信贷危机的影响过于乐观），表明其对市场的影响仍将继续存在，前一周英国北石银行爆发的危机即是这一状况的最好诠释。而在9月初公开的就业市场数据也表明，美国经济实际在8月份的信贷危机大规模爆发前已经开始走软，这让我们对未来的形势更加悲观。另外，虽然近期美元急剧贬值，但是美国的进口商品往往会选择调低价格，因而美元贬值对美国通货膨胀的影响仍然较为有限，而从美联储的会后声明中也放弃了对通胀的关注，预计在随后的半年内美联储仍将继续下调利率50个基点。

　　美国房地产市场的走软直接导致了投资者的财富缩水，特别是考虑到近几年美国倒按揭的盛行，笔者认为这将打击美国的消费信心，消费市场的盛宴将会逐渐结束，因8月份的信贷危机进一步地打中了美国房地产的要害，美国房地产市场将会进一步下挫，这一点从近期的房地产数据中可以略见一斑。另外，从美国今年以来尤其是近几个月来流动性收紧导致信用卡市场违约率的急剧上升可以从侧面反映出美国家庭的财政状况正在迅速恶化，而此时就业市场的走软将会是雪上加霜，因而笔者认为美国消费市场将会紧随美国经济走势在今后的几个月里逐渐萧条，进而导致包括耐用品和制造业在内的经济领域出现疲软，并拖累全球经济体的对美出口，从而影响全球经济的成长的增长放缓，并使全球特别是美国的金属需求量明显下滑。

　　虽然欧洲是美国次级抵押贷款危机的重灾区，但是目前还没有明显的迹象表明会对欧洲经济产生大的影响，因而我们暂时对欧洲经济保持谨慎。不过全球经济增长的另一大引擎中国经济却很可能会出现增速回落。自前一周央行宣布加息27个基点之后，今年国内已完成了五次加息，从央行最近公布的调查结果来看，央行的连续加息及由此产生的继续加息预期已经在国内的产生了一定的影响，银行开始收紧放贷，企业对经济过热的担忧加剧信心回落，而出口订单增长回落特别是受出口退税政策影响大的行业，可以说现在正处于由量变到质变的转化过程中。由于目前通胀压力显著增强，上下游行业间的价格传导迹象有所显现，相信央行在未来仍将进一步加大调控力度以防止经济出现硬着陆，因而国内经济下半年的整体表现将会较上半年出现回落。进而影响到国内的需求增长速度，并对金属市场带来压力。

　　从上周锌市场的表现来看，目前受中国消费带来的强劲买盘使LME的锌库存大幅减少，特别是受国内外价格比值偏高的影响，锌进口明显增加，已经使新加坡的锌现货升水强劲上升到75美元，套利盘的正向操作极为活跃，当然这也是近期国内沪锌合约表现疲软的主要原因。后期进口锌的陆续到港和国内的锌产量的增加仍会对国内锌价带来明显的压力，上周现货市场的表现即反映了这种担忧，下游消费买盘并未因伦锌的大幅上涨而出现积极入市的意愿，这仍将压制国内锌价的走势。不过由于国内的消费仍会保持较快的增长速度，特别是受消费旺季带来的需求支撑，锌价仍有继续走高的动力。国际铅锌研究小组最新的数据显示今年前7个月全球锌市场供应过剩收窄至1万吨，中国锌产量在夏季的下滑是主要原因，不过也反映出了消费的良好增长。

　　综上所述，美国经济的下滑和中国经济成长速度的回落将对金属市场带来较大的压力，产量的快速增长也在压制锌价的上涨空间，不过受消费旺季的到来所引发的需求增长和美元不断贬值带来的支撑仍对锌市场有利，预计后期锌价仍有上行动力但阻力较大。