铝—短期支撑，但是长期混乱

铝价在过去五年中已经上涨了一倍，足以支撑铝如此高价的因素可能是在加拿大蒙特利尔的CRU铝会议一致的主题。一些小组讨论者强调建筑新工程的现金成本和资金成本都在增长——包括氧化铝和铝，我们还注意到一些铝冶炼厂在会议上公布的建造成本比我们预期的实际上要低。

 短期来看，通过供给/需求图表可以让我们看到些许乐观前景，公布的需求增长比我们先前预期的要强劲（尤其比美国和欧洲的预期要强），现货供应仍然紧张。我们认为，在库存要对紧张的时候，今年铝市场的缺口至少在300000吨。

美国和加拿大这周公布的五月庞大的订单数强调了北美需求的强劲，现货升水由5-51/2美分/磅升至6-61/2美分/磅也反映了北美现货的紧张。

铝价在近几周有所回落，通常和基本金属走势一致，但是在这段金属市场普遍紧张的时期铝价相对顽固，因为它是最接近成本曲线的金属，所以有基本面的支撑。我们认为从当前到年底交投价格将在1-1.20美元/磅（2205-2646美元/吨）。

从远期看，人们广泛认同长期铝价可能在1700-1800美元/吨。尽管我们预测铝价1720美元/吨在区间之内，但是一些观察家预测的1984美元/吨可能更现实一些，LME五年远期价格在1美元/磅交投（近几周在2400美元/吨附近）。

诚然，长期预测的定义本身有些模糊（它们是用名义形式还是实际形式，如果是用实际形式那么哪年是基准年，又用什么调整方法）。如果，假设CRU预期的长期价格1700美元/吨是2005年的实际价格，同时假设通货膨胀率为2.5%每年，则当年的1700美元/吨意味着2011年的1971美元/吨。

尽管近期和远期LME价格仍然存在缺口，由于任何预期价格的不确定性，在会议的最后阶段专家仍不认为对于生产者来说这是一个很好的卖出机会。Touradji 资金的Paul Touradi指出长期预期可以很快地改变，并强调对于长期油价的大幅上涨预期在近年已经发生了。

真正令我们惊讶的是，我们一直在讨论资金成本的增长，在会议上详细讨论过的冶炼工程资金成本在3000美元/吨左右（扩建的和新建的工程成本在2600-3200美元/吨），与1990年代工程的建造成本持平，但是明显比我们一致认可的工业典型现金成本4000美元/吨要低，我们正是用这个资金成本来计算长期价格。

会议上提交的工程建造成本可能是不完全的，也可能是完全的，所以这个成本很可能是不能重复验证的。但是报告确实强调了生产者已经找到办法来抵消建造成本的增长，举例来说，可以在低劳动力成本的国家建造工厂，或者从低劳动力成本的国家引进建筑工人（让波兰工人建造冰岛冶炼厂），或者利用中国冶炼技术。

通过会议，我们浏览了计划中的工程的成本，我们仍然相信冶炼成本在上涨，但是很明显，在一些地区生产者已经比别的地区的生产者会更好的抵消生产成本的上涨。下表也表明了除中国外的新建工厂，每年的资金成本都在4000美元/吨左右，当然也有个别的情况（比如俄罗斯 ）工程成本比较低。