一、价格回顾

  2008年开市以来，LME铝价在整个金属的带动下呈突破性上扬，从1月2日的2400美元边缘一路拉升跃过2500美元，9日最高达到2526美元。但此后随着美国一系列新经济数据出炉显示就业等数据疲软，引发市场对美国经济的担忧，获利清算冲击价格，LME铝价从10日开始下挫，价格再度跌穿2400美元。1月22日美联储为支撑面临衰退威胁的经济而紧急降息75个基点，受此消息刺激，出现大幅减产，多头开始活跃，铝价随之摆脱震荡局面开始快速上扬，月末已升至2600美元上方。2月份，随着电力短缺的影响不断深化，中国产量为能全面恢复生产，同时作为全球主要的铝生产国之一的南非也因电力危机将减产150万吨，导致国际投机资金大举进入，多头大量增仓，LME三个月期铝更是呈现一路上涨的行情，2月28日收于每吨3144美元，为当月最高点，也是2006年5月历史高位以来的最高位。2月份LME铝收于3106美元。3月上初，因供应方面的忧虑，以用投机资金的吸入兴趣，令LME铝价在3100美元上方保持坚挺，并因美国股市大涨带动金属市场走高，3月5日LME铝价突破3200美元大关，当日收报3208美元。随后价格出现回吐调整，特别是由于BFP公布其在南非的铝厂实际减产量小于市场预期，以及美联储意外下调贴现阶段率，引发LME铝价出现急跌，3月19日LME三个月期铝收报每吨2920美元，跌幅近9%。此后LME铝价开始围绕3000美元展开震荡。

  雪灾爆发之前，因基本面情况不佳，国内铝价更多跟随外盘而动，呈现微幅上扬的走势。当1月份第四周国内南方雪灾全面爆发之后，电力紧张、交通瘫痪、成本上升等一系列因素令国内出现加速上涨的趋势，价格从18000元/吨一经上涨至3月中旬的20400元/吨左右。随后因外盘震荡回落，同时春节后国内氧化铝价格大幅下跌，以及现货市场消费不畅，国内铝价由强转弱，月末在19000元/吨上方得到短暂反撑。进入4月份以后，因库存量继续稳定增加，且多数商家担忧铝价出现破位局面，急于清理库存止损，市场流通货源充足。消费方面，因市场看跌预期强烈，下游购买力明显下降。多方利空挤压，国内铝价继续下探，但大铝厂的价格坚守，电力等成本的制约，使价格下跌空间得到抑制。4月17日开始国内现铝报价基本低于18700元/吨，4月22日最低至18500元/吨。

  国家统计局公布的数据显示，中国08年3月份原铝产量为107.万吨，同比增加11.1%。1-3月份总产量为312.2万吨，同比07年1-3月份的277.12万吨增加7。9%，3月份氧化铝产量为204.8万吨，同比增加25.5%，1-3月份氧化铝总产量为529万吨，同比增长26.1%。数据显示今年一季度中国原铝产量继续保持增长，但比07年的同比增长36.6%的增速明显放缓，这应该是中国的宏观调控政策和1、2月份中国发生的严重雨雪灾害有关。

  另据海关最新数据，3月份国内原铝出口8619吨，同比下降16.8%，1-3月份累计出口量为16512吨，同比下降70.7%。3月份原铝进口5418吨，同比减少84.0%，1-3月份累计进口32574吨，同比减少32.2%。原铝连续几个月的净进口状态得到扭转。3月份国内铝合金出口49840吨，同比上升77.1%，1-3月份累计出口1339511吨，同比上升57.8%。3月份铝合金进口12860吨，同比减少4.8%，1-3月份累计进口37291吨，同比减少10.5%。

  一季度，我国国民生产总值增长10.6%。尽管与去年相比有所回落，但增幅还是保持在高位。工业销售产值完成102555.5亿元，同比增长28.9%。产品的销售率97.7%，比去年同期提高了0.5个百分点。同时，固定资产投产继续保持高速增长。一季度，全社会固定资产投资额为21845.46亿元。同比增长24.6%。城镇固定资产投资额18316.94亿元，比去年同期增长25.9%。国内经济的良好走势确保铝消费平稳增长，据国家统计局最新数据显示，3月份国内铝材产量为106.1万吨，同比增长36.3%，1-3月份总产量为298.7万吨，同比增长42.1%。据中国物流信息中心测算，一季度国内铝消费总量（未含出口）为273.91万吨，同比增长24.51%。

据国际铝业学会（IAI）近期公布的数据显示，今年前两个月全球铝总产量呈逐级递减的趋势，2月全球铝总产量减少146000吨，至202。4万吨，1月为217万吨。同时，我们前面也提到中国铝产量增速也在放缓。全球范围内的电力紧缺是影响铝产量下降的主要原因。南非国家电力公司（Eskom）1月底开始要求包括必和必拓在内的诸多大型工业用户紧急缩减10%的用电量。必和必拓近期宣布已按照要求将其用电量缩减了10%。必和必拓最终决定关闭Bayside冶炼厂B、C两个电解槽，年产量总损失因此将超过12万吨。中国方面也因电力紧张而减产，笔者在年初分析中曾提到受雪灾影响，1、2月份国内铝产量已经减少50-60万吨。而目前我国冶练厂均饱受电力供应紧缺的影响，特别是广东省。由此分析，我国产能存在进一步下降的可能。近日雷曼兄弟分析师Michael Widmer称，中国铝产量增长继续放缓。Michael Widmer称，中国政府似乎决心放缓低效益高能耗产业的发展，出口关税及其它紧缩政策已经令中国自2007年10月以来成为原铝少量净进口国，预期中国在国际市场上将成为铝净进口大国。同时多家机构纷纷预测，因电力问题，中国、塔吉克斯坦、南非和莫桑比克的铝产量减少了650000吨。其中南非和莫桑比克今年前六个月的产量将减少50000，预计2008年全球铝市将达到供需平衡。3月份，中国物流与采购联合会发布的CFLP中国制造业采购经理指数（PMI）商务报告中，我们看到，我国铝属于供应短缺的品种。

  从3月份开始，市场便开始关注消费状况，每年的3-5月份为传统的消费旺季，年初多数预测对于传统旺季来临后的消费力预期较为乐观，但从近期市场反馈的信息来看，国内消费回升缓慢，前期预期过于乐观。从去年底开始，央行实施的从紧货币政策对铝行业影响较为明显。今年部分加工企业采取以需定购的方式，持有库存较少，这种现象在国内南方地区普遍出现，影响了对原铝的购买力。此外，虽中国的采购经理指数（PMI）显示，3月份金属制造业新订单指数高于50%，且呈上升趋势，但有型材企业反映，资金紧张还影响了终端用户采购铝材的数量，订单量受到影响。

  目前市场传言6月政府将再度调整铝材的出口退税税率，主要受影响的为上一轮调整幅度较小的板、带、箔等品种，而近期出口量大增的铝管调整力度更大，传闻可能全部取消退税并反征关税。市场已对这种预期作出反应，一些加工企业接单谨慎。后市一旦铝材出口出现下降，国内市场承压将有所增加。

  从目前来看，现货铝价除了受期铝走弱的拖累，更多压力来自于市场库存的压力，同时消费却迟迟未见预期中的好转迹象，下游铝型材加工企业在人民币升值、出口调税的预期中频受打击，开工不足，消费力度不强。近期消费的低迷状况，意味着前期我们预期的大涨行情已基本落空。鉴于当前的库存及消费情况，未来一段时间内，随着市场到货的不断增加，市场库存仍将维持高位，高水平的库存将对后期电解铝价格走势形成压制。但电力成本、劳动力成本均有不同程度的增加，近期氧化铝价格走势也相对坚挺，成本方面对铝价形左一定的支撑。综合分析，当前已进入消费旺季，周期性因素有利于基本面的改善，铝价也应趋于平静，并有望出现逐步回升的走势。美元持续疲软，对期铝有一定的支持，也将对现货市场产生拉动。笔都预计，二季度LME铝价将继续受到美元走势的影响，更多追随期铜的脚步和节奏，波动区间将在3000-3300美元。国内市场铝价将在18500元止跌，并逐步反弹至19500-20500元/吨的区间震荡。