上周铜铝均止住跌势，价格出现反弹，而铝的反弹幅度较大。国内铜铝的现货升水保持增长，说明消费需求良好；伦铜现货升水也改变了在低位徘徊状态，突破了5月份以来的下跌趋势，出现较大幅度回升；LME铜的注销仓单升至1.36万吨，使得库存有再次大幅减少的可能，凸显出铜市场平衡的脆弱性。上周铝价大幅反弹，调控政策的相对温和，使得消费需求保持旺盛。目前国内市场仍然是近高远低，现货还有升水，短期供应还未跟上，但随着时间的推移，氧化铝调降的成本因素会起作用，铝价格未来仍然取决于消费增长和供应增长哪个力度更大些。
市场结构分析及基本面策略
铜
上周受到原油价格大幅下跌影响，LME基本金属波动较大，伦敦铜周三最低探至7147.5美元，但铜价在当晚上演逆转，场内收报7430美元，当天波幅约300美元，周五铜价在升至上周高点7680美元后回落，收报7550美元，较前一周上涨280美元。上周五伦敦铜场内收报7270美元，较前一周下跌了545美元。国内市场主力11月，上周收报70600，较前一周上涨1940元。
经济数据不容乐观，但政策方面的压力减轻
上周公布的经济数据多不理想，经济增长放缓的忧虑仍然困扰市场。周一，全美房屋建筑商协会(NAHB)表示，未售房屋存货增加拖累了进展，美国房屋建筑商信心9月连续第八个月下挫。NAHB9月房屋市场指数下跌3点至30点，达到1991年2月以来的最低点，当时经济已进入衰退阶段。NAHB未来6个月销售预期指数下跌4点至37点，表明建筑商认为房产业发展将进一步下滑。新屋销售现状指数下跌5点至32点。周二，美国商务部表示，美国新屋开工规模在过去6个月里已5次缩减，8月份经季节性调整后下降6.0%，至166.5万户的水平。周四，经济谘商会公布美国8月领先指标下降0.2%，与7月份的降幅持平，至137.6，与之前市场的预期相符，数据暗示美国8月经济在放缓增长。同日公布的费城联储9月制造业指数由8月的18.5大幅降至-0.4，远低于预期的14.8，同时也是03年4月以来该指数首次低于零。
9月20日美联储公开市场委员会以10：1的投票比例，连续第二次作出维持利率在5.25%的决议，美联储表示只要通胀持续存在，就继续倾向于紧缩货币政策。9月初，国家统计局公布了1-8月城镇固定资产投资数据，8月份的城镇固定资产投资增速为21.5%，不但大大低于7月份，而且是2004年12月以来的最低月增速。我们认为，目前美联储和中国央行都在观察货币政策实施效果，短期内再次出台紧缩性政策的可能性不大。
消费需求止住价格跌势
上周，国内铜现货升水再次增长，说明消费需求还是不错的。我们分析，当铜价回落至长期均线附近，对于现货消费买盘还是有吸引力的，一方面确实进入消费季节，另一方面即将面临国庆长假，企业也有备货需求，国内现货消费对价格有一定支持。
不但国内现货升水增长，上周伦敦铜现货对三个月的升水，也改变了在低位徘徊状态，突破了5月份以来的下跌趋势，出现较大幅度回升，从9月18日的10美元升至9月22日的56美元。
供应问题仍然存在
目前矿业巨擘必和必拓（BHP）和智利Spence铜矿的罢工工人谈判没有实质进展，双方在9月26日如果不能达成协议，将影响到计划在12月开始的价值10亿美元的Spence新铜工程。另外，南方铜业公司也面临着来自Moquegua省居民的抗议活动，当地居民抗议南方铜业公司对当地环境造成的长达40多年的破坏，要求获得4亿美元的经济赔偿。抗议者于20日早些时候封锁了运输铜精矿到公司熔炉的一条铁路线，但由于公司利用库存铜精矿进行生产，所以公司运作暂未受影响。
上周,原油价格未能反弹到65美元上方，NYMEX11月原油在9月19日和20日分别大跌2.28美元和1.43美元，周四虽略有反弹，但周五再度收低。原油持续下跌带动CRB指数破位下行，使得整个商品市场承受较大压力。我们认为铜的商品属性和原油还是有较大差异，后者涉及到国民经济的方方面面，并且价格波动还和政治博弈相互影响。而铜对于国民经济的影响相对要小的多，并且供求关系也相对简单，目前它的供求还是处于一种并不稳定的弱均衡状态，供应增长缓慢而需求方面有较大刚性，上有压力下有支撑，价格还是处于一个宽幅振荡的范围中，对于铜价不能轻易看空。
铝
上周伦敦铝也触底反弹，周三最低探至2414美元，当晚场内交易以最高价2470美元收盘，上周四则大涨了72美元，周五场内收报2545美元，较前一周上涨127美元。沪铝主力11月上周五收报20160，较前一周大涨了870元。
政策温和需求仍然旺盛。9月14日五部委联合发出通知，自9月15日起调整部分出口商品的出口退税率，同时增补加工贸易禁止类商品目录。涉及有色金属材料的出口退税率由13%降至5%、8%和11%，铝制品中工艺较较简单的粗铝丝降至8%，其他品种多降至11%。退税率调降幅度实际上小于市场预期，并且文件规定“对2006年9月14日之前（含14日）已经签定的出口合同，凡在2006年12月14日之前（含14日）报关出口的上述调整出口退税率的货物，出口企业可以选择继续按调整之前的出口退税率办理退税。”政策还是比较温和，因而铝的消费需求还是非常旺盛的。
不单是国内，根据铝业协会的数据，美国和加拿大8月不含罐头制品的铝订单年比增长14.3%，连续4个月强劲增长。工厂产品的装船数量在经历了前四个月下降后，五六月份的增幅达到5.4%和1.2%，预期7、8月份趋势还将保持增长。根据订单数据六个月移动平均推算，年底前装船数量仍然将保持增长。
目前国内市场仍然是近高远低，现货还有升水，短期供应还未跟上，但随着时间的推移，氧化铝调降的成本因素会起作用。根据9月22日的中国证券报报道，目前港口氧化铝报价已经降至240美元，比2-4月类似船货620-630美元/吨的报价下跌了60%以上。市场也有传闻中铝公司将在国庆时将再次调降氧化铝价格，铝价格未来仍然取决于消费增长和供应增长哪个力度更大些。
交易所库存变化
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单位：吨 |
铜 |
铝 |
|
|
本周 |
上周 |
变化 |
本周 |
上周 |
变化 |
|
LME |
121275 |
121000 |
275 |
693050 |
704675 |
-11625 |
|
COMEX |
18713 |
13404 |
5309 |
108109 |
106618 |
1491 |
|
SHFE |
43019 |
44944 |
-1925 |
23371 |
25762 |
-2391 |
|
合计 |
183007 |
179348 |
3659 |
824530 |
837055 |
-12525 |
注： COMEX铝库存中非仓单按0.5 吨/块计算，短吨均换算成公吨。
现货价格
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日期 |
1#电解铜 |
升贴水 |
平水铜 |
升水铜 |
进口铜 |
上冶铜 |
智利CCC铜 |
|
2006-9-18 |
70000-70450 |
250-700 |
70000-70080 |
70100-70450 |
70350-70400 |
70250 |
70350-70400 |
|
2006-9-19 |
71800-72250 |
200-650 |
71800-71900 |
72000-72250 |
71800 |
72100 |
缺货 |
|
2006-9-20 |
69900-70400 |
250-700 |
69900-69950 |
70200-70400 |
69850-69900 |
70400-70450 |
缺货 |
|
2006-9-21 |
70300-70850 |
250-750 |
70250-70400 |
70550-70900 |
70250-70400 |
70800 |
缺货 |
|
2006-9-22 |
71600-72100 |
250-750 |
71550-71700 |
71800-72100 |
72100 |
71800 |
72100 |
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日期 |
Aoo铝锭 |
升贴水 |
长江铝 |
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2006-9-18 |
20530-20560 |
530-560 |
20450-20550 |
|
2006-9-19 |
20540-20580 |
490-530 |
20480-20540 |
|
2006-9-20 |
20500-20530 |
550-580 |
20460-20500 |
|
2006-9-21 |
20620-20640 |
620-640 |
20560-20640 |
|
2006-9-22 |
21240-21280 |
440-480 |
20940-21000 |
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