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| 基本面正逐步改善沪铝有望展开中期反弹 |
| 来源：中铝网，更新时间：2006-8-9 10:14:26，阅读：
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伦铝自05年7月开始启动一波牛势推动浪，截至2006年5月11日，伦铝在强势推动下一举突破1988年高点3260美元，创出3300美元里程碑式的历史新高，在此之后，期价开始了进入中级调整阶段。国内方面，进入7月份，金属市场步入传统消费淡季，氧化铝价格的不断下跌，使本已疲弱的沪铝市场更显蹒跚。但就在7月底，行情似乎出现转机，具体情况如何，我将在下面做具体分析。
一、国际铝市运行情况 1、西方生产商库存大幅下降国际铝业协会（IAI）公布的初值显示，2006年6月底西方国家生产商持有的各种形式铝库存（不含最终完工产品）降至299.3万吨，5月底为306.3万吨，2005年6月底为321.4万吨。6月未加工的铝金属库存由5月底165.0万吨下降6.4万吨至158.6万吨，较05年同期181.1万吨下降22.5万吨。
2、 北美铝市场需求保持旺盛 据美国铝业协会最新公布的数据显示，美国和加拿大铝轧制品订单六月仍然非常强劲，同比上升了8.4%（订单不包括罐料）。这是在5 月份猛增了24.6%之后连续又一个月的增长，今年上半年累计订单比去年同期增长了9%。由于消费商必须提前订货，所以订单的增长并没有很好的反映到发货量的增长上。最新的发货量数据（只是四月份的数据）显示轧制品发货量在今年的前四个月同比下降1.7%。但是，铝轧制品装船量和产品定单间日益扩大的缺口显著突出了市场的紧缺，并且从目前看来，经济前景更是令人鼓舞，所以北美铝市场的强劲需求至少会持续到第三季度末。
3、LME持仓居高不下 LME 期铝持仓在2005年都在42 万手左右徘徊，而价格也基本在1680-2050 美元/吨之间内波动。但进入2006年以后，伴随着新资金的不断涌入，持仓开始快速膨胀，下面我将回顾一下今年以来伦铝持仓的变化情况。今年年初开始铝的持仓一直是上升的趋势，价格也是同步上涨，这意味着多头进场是价格的主要推动力量。在5月初价格的上冲伴随着持仓量的下降,这暗示着空头平仓在这个时候是主要的带动者。随后，价格下跌伴随着持仓增加，意味着新的空头头寸开始建立。自此以后，价格和持仓就很少有大的变化。目前持仓的总水平仍保持在高位，但伦铝跌幅却如此有限，这也许暗示着可能有比我们想象更多的基金持有大量多头头寸。后市关注伦铝持仓资金的变化情况，将有利于判断下一步价格走势。
二、国内铝市运行情况 1、氧化铝价格跌势未止据国家统计局最新公布的数据显示，我国今年6月份氧化铝产量同比大增53.9%，达107万吨；1-6月累计产量高达595万吨，同比激增50.6%。另据中国海关总署公布的数据显示，2006年上半年我国进口氧化铝333万吨，同比减少了10.1%。其中6月进口氧化铝55万吨，同比减少18.0%。基于以上数据，麦格理银行再次上调对我国氧化铝产量的预期，并由此得出结论认为中国在2008年可能成为氧化铝的净出口国。
国内氧化铝进口需求的减缓使得国际氧化铝现货价格一路走低，据外电报道，7月份欧洲氧化铝价格在CVRD招标出售氧化铝而无人应答的传言中进一步下跌，7月末8月初的一周，氧化铝FOB价格已从一个月前的350-400美元/吨跌落至300-400美元/吨，港口的现货价格则低于400美元在395美元左右。受此影响，国内进口氧化铝价格也大幅走低，目前港口美元报价在400－410美元/吨，人民币报价在4500－4600元。一些地方氧化铝生产商近期也调低现货报价至4450元/吨，目前中铝仍维持5650元/吨的报价不变。
2、生产商从原铝出口转向高附加值的半成品据中国海关7月25日公布的数据显示，今年上半年我国累计出口原铝42.37万吨，比去年同期减少了40%，其中6月原铝出口同比下滑35%至7.88万吨。而据中国有色金属工业协会统计，今年上半年我国电解铝累计产量为426.54万吨，同比增长了15.5%，其中6月份产量增加至77.05万吨，同比增长了18.0%。从以上数据可以看出，今年以来我电解铝产量大增，但出口却一直在低位徘徊，难道是我国内部消耗了这些增加的产量？
其实不然，至从去年调整出口政策后，氧化铝来料加工减少使得电解铝盲目出口的状况有了一些改观，生产商从原铝出口转向高附加值的半成品，同时这类半成品仍然享受出口退税13%的优惠政策。国家统计局数据表明，今年以来，我国铝材的产量呈直线上升趋势。另据中国海关总署公布的数据显示，今年6月半成品净出口猛增至62156吨，上半年总量达到196000吨，按年比增长了722％。
3、中铝推迟降价支撑国内铝市中国铝业是中国最大的氧化铝和电解铝生产商，其电解铝产能为350万吨，全球排列第三，氧化铝产能为833万吨，全球排列第二。作为中央管理的国有重点骨干企业之一，近年来中铝利用自身氧化铝生产的优势以及前期国内市场氧化铝的紧张，对整个电解铝行业进行整合。
目前，由于国内氧化铝供应的增加，非中铝系氧化铝价格的下跌，给国内铝价下跌增加了不确定性。在这种不确定性的背后，中铝就成了抗跌氧化铝降价、世人瞩目的一面大旗。中铝迟迟没有发表氧化铝调价的消息，在国内铝市一片喊空声中，成为氧化铝价格下降趋势中的中流砥柱。近期，国内铝价在跌破19000元后，不但没有大幅下挫，反而有所走强，中铝可谓是功不可没。但是随着国际氧化铝价格的进一步走低，中铝下调氧化铝的价格是早晚的事情。果不其然，就在8月4日中铝宣布从今年8月7日起，下调其现货氧化铝价格13.3%至4,900元/吨。考虑中铝下调氧化铝价格的预期在前期已经有所体现，所以一旦成为现实，国内市场可能因利空出尽而先抑后扬。三、短期铝价走势展望 1、出口将拉动铝后期需求近期，国内外期铝比价降至历史较低水平7.3附近，已经远远跌破了一般贸易出口的底线。根据目前关税、汇率水平、升贴水等计算，目前出口盈亏平衡点大约在7.5左右。尽管目前的价格有利于出口，但是我国电解铝的出口量却大幅度减少，这从一定程度反映国内货源已然偏紧。
与此同时，我们注意到，6月我国出口铝材52.67万吨，比去年同期增长62.3%。这一方面源于国外强劲的需求，另一方面则是对政府可能在年内降低铝制品的出口退税税率（由15％降至5％）的预期，导致铝制品集中出口。所以铝制品出口大幅增加，也将拉动对原铝的需求。 2、库存持续大幅下降上海交易所铝库存连续十周明显下降，截至7月末，上海期交所可交割铝库存减少至57008吨，较5月底的176514吨下降了近67.7%。由此表明，资源压力已经最大化，并开始显著减轻。今年仓单最高水平一度远超去年仓单最高水平，说明电解铝产能恢复较快，市场供应充足，生产商明显加大了在期货市场的保值力度，同时巨量仓单在价格上行时构成压力。此后，随着消费旺季的深入，需求增加，仓单开始不断流出，进入消费领域，并推动库存进一步下降。未来数月，随着国内夏季消费淡季的逐渐来临，预计库存下降的速度将放缓，并有可能增加。
3、 技术上有望展开b浪反弹从技术面来看，具体走势仅以沪铝指数日线图为主进行分析。2006.1.5－2006.5.12沪铝以5浪上涨的方式运行出一波中级主升浪，此后期价便以急速下跌的方式向下调整，并且在7月22日一举跌破了第四小浪的低点18944元。通常调整浪会以5-3-5的方式走出3个小的波动形态，同时考虑到近日期价向上突破趋势线的压制，有可能a浪已经结束，后市将展开b浪的反弹。至于b浪反弹的力度如何，还有待观察。第一目标位可看至前期震荡平台区间19700-20000，如后市继续向上突破，第二目标位可看至前期跌幅的50%。
综上所述，目前国内铝市基本面状况在逐步改善，需求前景广阔，沪铝经过前期得深幅回调之后，有望展开中期反弹。
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