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| 大冶灵通信息：抗跌不改铜下行压力，铝目前做空不可行 |
| 来源：中国铝材信息网，更新时间：2006-12-12 15:10:20，阅读：
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上周观点：
铜面临再次调整的压力，恢复强势仍需等待。铝下跌空间暂有限，可逢低买入短线操作。
一周回顾
上周二12 月5 日，伦铜再度反弹至7175 美元，由于并没有重要的利多因素支撑，当时我们找不到合理的解释，只好坚持原来的看法，对铜的反弹继续不看好，认为反弹性质与11 月24 日大幅反弹后回落至7000 美元以下的走势相似。周三伦铜再度回到7000美元以下，不过也没有进一步的获利回吐令铜价下跌。伦铝相对于伦铜表现较好，上周围绕2800美元振荡，表现出上行趋势。其他基本金属小品种均表现较好，尤其是铅和之前相对疲弱的锡。黄金和原油在前周均因为美元的大幅滑落而走高，上周美元跌势暂停并有所反弹，原油和黄金受汇率和其他因素影响振荡回落，但表现较为抗跌。由于经济预期和数据不断的打击，美国股市在突破12300 点后，已经较长时间没有延续涨势，上周公布的经济数据略有改观，也不过是好坏参半。
铜铝展望
上周伦铜价先跌后涨维持振荡走势，两市持仓均保持较低水平并无回升迹象。倒是伦铜库存再度发力上行，上周一和周五两天就增加了约1 万吨，加上本周一增加的2250吨，6 个交易日库存累计回升接近1.2 万吨，铜价在抗跌中继续面临现货疲弱的压力。沪铜现货升水上周也有所回落，从现货升水降至300 元以下，上海库存增加约4900 吨至2.76万吨，在之前的三周当中库存曾连续下跌了1.24 万吨。从沪铜库存和现货升水的变化看，沪铜在抗跌的同时，在 6.4-6.5 万元附近也面临一些压力。库存的回升意味着现货需求虽然适度复苏，但并不足够强劲。不过两市比价依然保持较高水平，随着人民币跌破8.23，现货进口盈利比价也逐步下调到 9.37 左右，盈利状况继续好转，预计进口量会继续有所恢复。目前现货需求已经再度进入淡季，不再期望中国铜需求在短时间内能有明显复苏，进口的恢复还是会对沪铜产生一些压力。
目前智利Codelco 下属的最大的Norte矿区劳资协议谈判因为薪资和奖金福利等争议遇到困难，已经平静数月的罢工预期一定程度上又具备了炒作的可能性。加上其他一些铜矿或冶炼厂罢工的可能性，该因素可以对铜价下跌的压力有所缓解。伦铜的走弱早在预期之中，但跌势犹豫不决。当诸多可以利用的阶段性利多因素没有能够推升铜价，那么之后就很可能选择向下调整。
沪铝相对于伦铝表现滞涨，尽管伦铝回到2800美元以上，但沪铝涨幅相当温和，全线回到 2 万元以上后就没有延续涨势。目前伦铝现货和3 个月逐日价差基本上是平水状态，差异非常微小，在正负几美元之间反复振荡，且不时出现现货升水。这样的价格结构和68万吨左右相对较低的铝库存容易被解读成多头挤仓，也许在特定时间某种程度上会有类似特征，但并不是充分的挤仓结构，持续的时间和空间似乎会比较有限。上海铝库存上周没能延续回升势头，再度下跌2400 手至1.88万手，保持在最低水平附近；而现货升水始终维持在500 元以上。我们还是维持之前的观点，在沪铝升贴水和逆价差结构、国内产量等指标发生明显变化前，还要维持逢低短线买入的策略，可短期持有。中长线看空暂不具备可行性。
宏观经济
上周美国公布10 月工厂订单下滑4.7％，这与美国PMI 连续下滑并在10 月跌至51.2是一致的。11 月美国制造业PMI 是3 年多来首次跌破50，对美国经济预期是一个明显的负面因素。 12 月密歇根大学消费者信心初值则从11月的92.1 跌至90.2，低于预期的92，与全美消费者信心的回落表现相似。不过上周一公布的占美国经济最大比重的11 月服务业PMI 表现强劲，远高于预期的55，达到了58.9，10 月为57.1。服务业数据较制造业更有说服力，其强劲表现一定程度上令经济忧虑有所缓解。周五公布另一个重要利好数据，11 月非农就业增加了13.2万人，好于预期的11万人。该数据被认为代表美国经济前景至少不悲观，保尔森认为美国经济将保持增长势头。
上周三美国公布前周抵押贷款申请指数大幅上涨8.1％，这与数月来长期抵押贷款利率持续回落有关，目前30 年期抵押贷款利率已经跌至6％以下，远低于上周的6.14％。若干通胀数据走弱的表现使加息预期趋于消失，货币政策未来将趋松的预期压低了长期利率，而低利率环境有利于消费和房地产市场回暖，鼓励了长期抵押贷款和再融资消费行为。
上周四欧央行宣布升息，由于升息决定早在预期之中，因此调高利率25基点至3.5％的决定对欧元影响不大。特里谢一边表示未来07 年通胀预期下滑，另外一方面则认为利率仍处于低位，这样的表态不足以给出明确的方向，仅仅是稍稍倾向于继续升息。如果从欧元走强可能影响欧元区经济的角度看，欧央行官员们的看法似乎比较乐观，并没有因为欧元走强而加以干预的倾向。这对于美元而言也是一个压力。日本经济上周传出不佳数据，3季度（日本财年2季度）GDP 数据下修至环比0.2％，环比年率0.8％，远低于之前的0.5％和2.0％的预估值，主要原因是夏季民间消费支出下滑0.9％，以及企业资本支出低于预期。日本数据对美元有所支持，但主要汇率美元兑欧元已经不大可能在短时间内回到1.30 以内。如果日元升息预期下滑，也就是利差缩窄预期下降，那么日元对国际资本市场流动性的贡献就不大可能收缩，对商品是有利的。
上周原油走势疲弱，在12 月1日纽约1月原油连续升至63.43 美元之后，上周油价基本保持小幅回落走势，周五跌至62美元附近。尽管周三公布的美国能源库存各品种库存全面下滑，但原油、取暖油、汽油库存下降幅度都还不太大，没能对油价形成足够的推动作用，各种油品库存依然维持在历史高点附近。OPEC 领导人近日表态主要倾向于在周四的尼日利亚会议上继续减产，以令西方国家库存水平下降到不对油价产生太大压力的程度。分析基金持仓数据，正在发生一些有利于油价的变化。CFTC 截至12 月5日的NYMEX 原油非商业净多持仓又增加约7200 手，达到约1.9 万手，总持仓达到121.87 万手，尽管还不足以大幅推升油价，但市场气氛倾向于抗跌。上周美国取暖油非商业净多持仓也发生显著变化，大增近7200手至900手左右，改变了持续相当长时间的净空格局。后市油价预计将会比较抗跌，短期走势取决于12 月14日OPEC 尼日利牙会议的结果。
本周观点
铜维持宽幅振荡走势，走势依然疲弱，尽管过去一周表现抗跌，但向下的可能性仍然大于上行的可能性。铝短线继续保持上涨动力。 |
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