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| 沪铝的阶段下行料将来临 |
| 来源：中国铝材信息网，更新时间：2006-12-7 11:22:49，阅读：
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在过去的两周多的时间里，基本金属需求的旺盛再次引人注目，LME包括铝在内的大部分基本金属又相继实现了突破，沪铝却走出了与此大相径庭的疲弱走势。那么目前的供需格局究竟是怎么一种状况呢，它的前景又是如何呢？这将深刻影响在走了一段疲弱的整理行情的沪铝的下一步阶段性走势方向。
中国供需格局的现状及前景。⑴现状。路透统计数据显示，10月份我国铝锭产量为91.59万吨（根据国家统计局修正后的数据），比9月份增加了1.23万吨，环比增长1.5% ，在9月份产量小幅滑落后较为强劲的恢复了增长势头，生产商在高价格，低成本的鼓动下产能扩充预期或已落实到实际产量中。从SHFE交割库数据来看，整个11月份铝库存在四周里公布的四次数据中，两周出现了下滑，两周出现了增加，合计为减少8365吨。从这些数据来看，我国11月1日开始实施的铝锭出口关税从5%提高到15%的举措并没有对国内供需产生较大的影响，同时这一影响与预期的差距反映了国内需求在11月份继续旺盛，我国铝材出口的大幅度增加大大抵消了因原铝出口的预期减少而增加国内供应对沪铝走势的影响。⑵前景。铝材出口的增加与铝锭出口的减少并非从11月份开始，而是最近几年的常态。2004年我国铝锭出口量141万吨，占据当年我国铝锭产量的21% ，2005年我国铝锭出口量为114万吨，占当年总产量的比例为14.7% ，今年前九个月的出口量为67.5万吨，占总产量的比例降至10%左右。10月份我国原铝和铝合金出口量为72,420吨，与9月份的109,000吨相比大幅下滑，而今年前九个月月均出口量为10.7万吨。因此，笔者倾向于认为出口税对国内供应得增加的影响因执行前期合同的原因并没有较大程度的释放，它的影响将会在未来几个月里增强。但是与铝材出口的持续大幅增加的力量对比中能否占据上风则还不能肯定，可以肯定的是在两者几个月的力量对比中前者的力量将会加强。加上电解铝产能释放的落实以及邻近年末需求缓和，未来国内的需求至少会有阶段性的弱化。
国际（除中国外）市场的供需状况及前景。⑴现状。比较SHFE与LME11月份的库存数据可以发现，我国铝锭出口政策性减少虽没有给国内市场带来预期的影响，但却给国际市场带来了明显的影响。由于国际市场一直受需求持续强劲而供应保持稳定的支撑，中国提高铝锭出口税使得LME的铝库存在11月整体上保持了下滑态势，合计为下降3000吨。从最近一周的数据来看，LME欧洲交割仓库的减少最为明显，北美和其他地方交割仓库则变化不大，显示了在欧洲经济继续快速增长的带动下需求的继续旺盛，促使LME三月铝再次走强。⑵前景。西方工业化国家市场在未来几个月的需求走势方面出现了明显的差异。美国与日本市场出现了未来几个月对金属的需求将要放缓的经济数据。根据最新公布的数据，美国和日本采购经理人指数表明工业生产增长将会放慢，因此金属和钢的需求增长率也将在今后的几个月里放缓, 特别是美国，名义指数已经跌破关键的50，下跌至49.5水平，这是2003年4月以来的首次。疲软的美国经济已经在许多针对最近几个月的需求数据中得到证实。美国和日本数据疲软的同时，欧洲的数据令人吃惊地强劲。来自钢和金属生产商的报告显示，欧洲的钢和铜需求2006年年比增长超过10%。最新的欧洲采购经理人指数同样表明一些转向温和的信号,但是仍然非常强劲。不过，根据JP摩根上周五发表的报告显示,11月全球制造业成长降至15个月低位,11月全球制造业采购经理人指数(PMI)自10月的53.9降至53.3。所以，整个国际市场对金属的需求将变得不再那么强劲。从LME交割库的细分数据来看，库存的减少主要集中在欧洲，与上面的数据可以很好的印证。但是，欧盟计划降低目前的6% 纯原铝进口税至3% ，从2007年1月1日起执行。按12月5日（伦敦时间）的收盘价这将欧洲消费者使所需支付的税从大约每吨$170降低至每吨$85，这同样也降低了欧盟铝冶炼厂所能征收的费用同样的数量。由此，欧洲市场将会因本地生产商的产量扩张热情（供应成本的降低与欧洲市场的高价的刺激）与进口量的预期增加和进口价格的下降，持续的供应紧张也会有所弱化。
中国与国际市场供需联动状况。⑴现状。分析11月份中旬以来的SHFE与LME联动情况来看，沪铝走渐趋疲弱，而伦铝则接连突破前期压力线，需求再次强劲的刺激使得市场气氛自资金转战农产品以来有所恢复。这一联动走势，加上前文对比的交割库存的变化进行比较分析，一幅比较清晰的联动供需画面呈现在面前：国内因铝材出口速度的大幅度增加使得出口税的调整对国内供应的影响变得微弱，国际市场，尤其是欧洲市场则较为明显的感受到了这一影响。⑵前景。考虑到我国在提高原铝出口税的同时降低了原铝的进口税，且我国目前也进口相当数量的铝锭（1-9月份的进口量为24.8万吨）随着国内外铝价比值的下调，较高的国际铝价会使流向中国市场的铝锭减少，将会缓解国际供应因我国出口税的调整所带来的影响。而这一影响兑现时间与我国铝锭供应的前期增加和国际市场供应因中国出口减少而加剧的时间是不一致的，这是因为，从上周起，国内外铝价因走势的不同才使两市比价明显降低。由此，可以说，整个11月份中国关税的调整对全球整体的供需格局并没有造成太大的影响，但是制造了局部的改变。进入本周以来，市场又传出了年内中国将把铝的半成品的出口退税率从目前的11% ，下调为5% 的消息。从国家对电解铝行业政策的一贯性分析，国家限制资源性产品出口促进国内产业结构的升级的意图非常坚决和明显，因而这一传言的可信性非常强，也因此这至少会增强市场对国内市场供应增加的预期。若我国政府果真实施这一政策调整，在时间上很可能将会与欧洲进口税调整的实施大致相当。
综合以上的分析，笔者对铝的供需基本面得出了这样的判断：我国铝锭出口税调整自11月1日实施以来，因铝材出口的剧增和进口的增加预期，使其对国内市场的阶段性利空影响受到了强大的压制，但对国际市场（尤其是欧洲市场）的阶段性利多影响则是明显的；随着时间的推进，国内外新的政策的出台，以及全球金属需求前景的阶段性弱化，政策对国内市场的阶段性利空影响将逐渐的浮出水面。
市场资金动向的分析。最新的巴克莱基金活动报告称，CFTC数据显示，到11月28日为止，投机者降低了在Comex 铜市的净空持仓500手，其中有新多的建立700手，和新空持仓300手。 净空目前为17600手,非商业净空持仓在Comex 铜市按历史标准继续处在非常高的水平。根据笔者的统计，这一阶段伦敦金属交易所铝的多头持仓也有了明显的增加。最新的CFTC数据则显示投机者继续降低其在COMEX金的多头部位。基金净持仓减少了4400手至79900手，其中多头平仓2900手，新空持仓1500手。至少从这些历史的资金动向的变动来看，笔者倾向于相信国际资金已经警惕到了铜，铝指标金属的超买状态。国内的资金最近一段时间的动向与国内虽没持续下滑但却十分疲软的价格走势深相吻合——前期的主力1月合约，现货12月合约的持仓量直线下降，现在的主力2月合约则因展期的影响稳定，正常地增加。新出现的影响资金未来动向的因素从目前来看是不利于整个大宗商品市场的。尽管经济数据的增长令人惊讶，但欧洲央行对迅速增长的信贷和货币供应数据尤为担忧。本周，欧元区借贷成本几乎肯定将上升25个基点，欧洲央行行长让-克洛德•特里谢上月发出了明确信号，欧洲央行主要利率水平上调25个基点至3.5%基本已成定局。日本央行理事水野温氏(Atsushi Mizuno)12月6日表示，经济数据疲软并不能阻止央行上调处于主要工业大国间最低的国内利率。在备受瞩目我国中央经济工作会议期间，决策层对宏观调控的表态，引发了央行将再次提高存款准备金率的预期。
结论。目前的LME三月铝在本周二（5日）触及了6个月的高位，极有可能出现获利了结，如果欧洲央行在12月7日如市场预期的那样再次做出提高利率的决定，伦铝将面临极大下跌风险；沪铝持续疲弱特别是近日不跟伦铝上涨的状况，伦铝的风险极有可能在本周最后一个交易日给沪铝带来很大的冲击；在未来的几个月里，国内市场供应的政策性增加将会浮出，国际市场的需求至少会对目前的强劲势头有所弱化，因而沪铝阶段性下行料将来临。
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