1.中美磋商取得实质性进展，电解铝产量下降。宏观方面，新一轮中美经贸高级别磋商取得实质性进展。双方在两国元首重要共识指导下，就共同关心的经贸问题进行了坦诚、高效、建设性的讨论。双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。双方讨论了后续磋商安排，同意共同朝最终达成协议的方向努力。产业方面， SMM数据显示，9月（30天）中国电解铝产量289.2万吨，同比减少3.70%，2019年1-9月中国电解铝总产量2645.9万吨，同比减少2.10%。9月（30天）中国氧化铝产量564.8万吨，其中冶金级氧化铝产量539.8万吨，冶金级日均产量18.0万吨。

　　2.海外价格与国内消费双制约，氧化铝高弹高度有限。氧化铝现货方面，截至10月11日，河南一级氧化铝报价2629元/吨，较上周上涨31元/吨。山西一级氧化铝报价2631元/吨，较上周上涨38元/吨。贵阳一级氧化铝报价2540元/吨，较上周上涨15元/吨。澳大利亚氧化铝FOB价格为278美元/吨，较上周下跌20美元/吨。山西某大型氧化铝的产能复产进度不及预期，叠加做市商参与持货商挺价意愿较强，氧化铝价格出现小幅反弹，但是国内电解铝产出负增长，对氧化铝需求并不强劲，海外跌跌不休的氧化铝价格也压制国内氧化铝价格反弹高度。

　　逻辑：宏观上，中美第十三轮经贸磋商取得进展，缓解市场担忧情绪，但当前仍处于贸易摩擦对经济增长及消费需求的负面影响过程中，消息上的好转到对经济的正面影响仍需传导时间。产业上，9月在产量缺失背景下的电解铝现货去库数量仅10万吨，糟糕消费的表现令铝价承压。目前市场的聚焦点在于，9 月被环保抑制的消费是否在10月回归，回归与否及增量多少？从中间材加工的订单看，10月的消费表现基本与9月持平，未见有明显好转。内外铝价比值高企，基础铝材出口盈利窗口微小，持续对铝材出口造成压力。尽管原料端的氧化铝价格小幅上攻，但由于电解铝的消费持续未有向好表现，原料价格上涨难以向终端产品传导，电解铝行业利润将继续受到挤压。总体上，消费回归进度及增加幅度均不理想，铝价弱势向下的局面将继续维持，操作上，空单持有。

　　操作建议：中长线空单持有或逢高沽空为主。

　　风险因素：宏观情绪快速切换；电解铝产能释放不及预期。